套利原理
首先我们需要了解几个基本概念:
- 场内和场外: 简单点说, 但凡使用证券账户购买的品种属于场内品种. 比如股票、ETF、LOF、可转债等等. 除此之外, 但凡使用的银行卡且无需开立证券账户就直接可以购买的产品就叫做场外品种, 比如支付宝、微信、证券APP中的里面的理财产品.
- 溢价和折价: 场内的价格大于场外(市价大于净值), 叫做溢价. 场内的价格小于场外(市价小于净值), 叫做折价
- 套利核心原理: 溢价的时候, 场外买场内卖(净值买市价卖). 折价的时候, 场内买场外卖(市价卖净值卖). 也就是低买高卖赚差价, 叫做套利.
无论是场内还是场外LOF, 它们本质都是同一只基金, 或者说同一只基金登记在了场内和场外两个系统, 同时提供两种交易渠道, 其净值和份额互通, 因此LOF可以实现场内外转托管, 而ETF场内场外分别指向的是两个独立的基金, 无法实现场内外份额互转, 即便有溢价也无法套利.
ETF溢价是一级市场与二级市场的溢价, 而不是场内外溢价, 这点需要明白
所以对于大部分人来说, 所谓的基金套利, 基本上指的就是LOF基金的套利, 基金之所以有场内场外之外, 只是为了应对不同人群需求设立的不同的交易渠道罢了, 无需太过纠结.
场内与场外基金区别:
| 对比维度 | 场内（交易所） | 场外 （银行/支付宝/天天基金） |
|---|---|---|
| 交易机制 | 实时竞价撮合，像股票一样挂单买卖 | 按当日净值申购/赎回，无实时撮合成交 |
| 价格更新速度 | 每秒实时变动，反映市场情绪 | 每日收盘后公布一次净值，一天一个价 |
| 交易账户 | 证券账户（A股股东户/封闭基金户） | 中登TA账户（开放式基金账户） |
| 份额登记系统 | 中登证券登记系统 | 中登TA系统 |
| 投资门槛 | 一手100份起（约几百元起） | 通常10元或100元起投 |
| 交易费用 | 佣金（万0.5~万3） | 申购费（常打折）+ 赎回费（持有<7天通常1.5%） |
| 到账/卖出时效 | T+1日份额可卖，卖出资金T+1可用 | 申购T+1确认，赎回T+1~T+3到账 |
| 核心优势 | 时效快、价格透明、交易成本低 | 门槛低、渠道多、适合定投和长期持有 |
| 核心劣势 | 需要股票账户、资金占用T+1 | 时效慢、赎回费高、无法实时交易 |
| 适合人群 | 专业投资者、套利者、短线交易者 | 普通投资者、定投者、长期持有者 |
LOF套利的两种方案
方案一
场外申购 → 跨系统转托管 → 场内卖出
渠道：支付宝 / 天天基金 / 银行 / 券商场外“开放式基金”菜单
所用账户：中登 TA 账户（沪市 TA / 深市 TA，也叫开放式基金账户）,份额登记在“TA 系统”，不在你的股票账户里
时间周期：T 日申购 → T+2 确认 → 转托管 T+2 → 合计 T+4~T+5 才能卖
优点：
场外渠道常能绕过场内单户限购（场外额度有时更松，或可用“一拖六”+场外多户堆量）
适合本来就有场外底仓，直接转托管收割溢价，不新增资金
缺点：
- 想在场内卖，必须办跨系统转托管（填券商席位号），通常 T 日转、T+2 日到场内证券账户，才能像股票一样卖出
- 多 2~3 天时间敞口，LOF 溢价常在两天内被套利盘砸没，这是最致命的
方案二
证券 APP 场内基金申购→ 场内卖出
- 渠道：券商 APP → 交易 → 场内基金/LOF 申购
- 所用账户：A 股股东账户或封闭式基金账户（就是炒股的那个户）, 申购指令通过交易所发给中登，中登直接在你的证券账户（证券登记系统）里记份额
- 时间周期：T 日申购 → T+1 确认, 当日清算结束后自动出现在证券持仓里 → T+2 可直接卖出. QDII-LOF 品种慢一点，T+3 可卖
- 优点：无转托管环节、时效最短（少 2~3 天）、不用填席位号、不容易转错账、资金占用短, 简单易上手
- 缺点：受单账户场内申购限额约束（很多 LOF 限购 100/1000 元），想放大得开多账户（“一拖六”）
综上所述, 正常纯套利目的的情况下, 我们会使用方案二的方式进行套利, 简单高效
方案一适合遇场内严重限购或者已有场外底仓的情况使用, 比如你长期看好某个LOF, 可以在场外申购并持有, 在等待基金净值上涨的同时顺带在它高溢价的时候套利一波, 无惧限购规则.
两种套利方案时间周期对比图如下:
注意事项
Lof套利要点
- 深A/沪A股东账户和封闭式基金账户都可以进行申购，申购后通常第二个交易日晚上可以查看持仓
- lof 场内基金的申购需要在交易日的 9:30-11:30 和 13:00-15:00 提交，午间休市时段无法提交申请
- 同一个基金账号尽量不要重复提交申购，否则容易全部失败.但是多个股东/基金账户可以同时申购同一个品种, 并不会出错或者全部申购失败, 最终会有其中一个账户可以成功申购,两者要区分开
- 基金代码5开头的为沪基，起步申购金额为1000, 如果限购100, 则第二天会退回900 基金代码1开头的为深基，没有金额限制
- 普通LOF基金T+2可以卖出 ，收盘前溢价率大于等于29%时，可安全套利，而QDII基金需要T+3， 但凡名称中包含QDII字样的要注意， 比如石油基金，其溢价率达到39%才有足够的安全边际
- 卖出时，使用夜市跌停价委托，抢占先机，最大化降低风险，如果股本数量过多，优先考虑拆单卖出，比如几百股一份，拆成几十份, 每个券商夜市委托开启时间不同
- 关于跌停价格计算 股票四舍五入保留两位小数，基金四舍五入保留三位小数，
- 场内基金赎回，按照当日的净值进行成交，溢价率太高时，净值和场内价格相差过大，不建议直接赎回，要提前计算好价格
- 基金停牌不影响正常申购, 除非公告中明确说明暂停申购
- 有些基金按身份证限购, 有的择时按股东账号限购, 需要在公告中看清楚, 如果是按基金账号申购100元, 那么每个身份证名下总共可以申购六百
- 基金限购对场内和场外渠道同时生效, 不过仅限于新申购, 如果已经有场外巨额持仓, 想全部转场内, 则不受额度限制
- 场内赎回到场外, 按照T日收盘净值, QDII基金由于带境外时差, 要多一天
- 场内申购和赎回, 走的是基金公司交易那一套, 费率由基金公司收取, 默认不打折1.2%-1.5%的费率, 和场内买卖(万0.5 免五)是两码事
如何判断当日清算是否结束
- 15点前挂的单，如果未成交，收盘后是无法撤销的，当日清算完后它会自动撤销，这是一个判断标志
- 当天的交易，如果在交割单中可以看到交易手续费，也代表清算结束了
- 夜市挂单时，如果没有提示未清算完不让挂，委托可正常提交，也代表清算结束
LOF套利持仓需要在清算结束后才会显示, 通过以上标志来判断清算状态来查询是否申购成功
关于夜市委托的知识, 可以参考文章《股市交易的四种委托方式》
开户要求
优先选择可以一拖六以及场内LOF基金申购费率一折且佣金免五的券商, 前者是为了方便我们同时获取多倍收益, 后者是降低成本以及套利风险
目前可以一拖六的券商有:
- 华泰证券: 支持一拖十二, 支持增开股东账户, 申购费率1.2%, 不打折
- 华宝证券: 支持一拖六, 申购费率一折
- 银河证券: 支持一拖六, 支持增开股东账户
华宝目前暂不支持开多个股东账户, 但不影响加挂, 因此需要在别的券商开完后再加挂过来
什么是一拖六
根据中国结算规则，个人投资者最多可开立以下账户：
- 沪市：3个A股股东账户 + 3个封闭式基金账户
- 深市：3个A股股东账户 + 3个封闭式基金账户
因此，一个身份证名下的账户总数是 12个
而一拖六套利策略，通常特指利用深市/沪市的这6个账户（3个深A股东账户 + 3个深市封闭式基金账户 或者 3个沪A股东账户 + 3个沪市封闭式基金账户）来突破LOF基金的单个账户限购。
因为一个品种要么是深市要么是沪市,深市品种只能由深市账户购买, 沪市同理, 不可能存在一拖十二的情况存在.
不过通常我们都是套利深市的品种多一些, 网上所说的一拖六普遍指的是深市的六个账户, 因为沪市套利存在几个不便的地方:
- 沪市每个账户只能绑定一家券商, 而无法像深市账户那般可以同时在多家券商共存, 想要六个账户挂到同一个券商, 原券商必须撤指定, 这点比较麻烦. 当然了我们不撤指定也可以, 以手动挨个在不同券商进行申购, 间接实现一拖六
- 沪市场内申购最低1000元/笔, 即便限购100元/户, 也必须天≥1000元才能报单, 这是上交所硬规矩, 当然剩余的900会退, 但有时间周期, 假设一拖六, 那就是六千, 资金占用过大, 如果想一百元申购, 就得走场外申购转场内, 多两天时间
总之, 不差钱, 不差时间精力, 沪市和深市区别不大, 一样可以一拖六
关于撤指定转托管等转户相关规则可以参考之前文章《关于券商转户规则介绍》
如何开性价比高证券账户
券商只是中介, 开哪个券商都差不多 如非特殊需要, 自然是谁优惠开谁家的 , 大型券商的服务会稍微好一些, 比如APP更好用, 交易速率更快, 以及分到的券源会更多一些等等, 但对于大部分普通投资者而言, 这些并不是那么重要
而且你的资金全部存放在和中国结算中心,和你的身份证进行了绑定, 所以完全不用担心小券商卷款跑路的问题, 当然了你要开合法有牌照的券商, 而不是不知来路的假券商, 这就是另外一回事了.
关于券商的选择, 大部分投资者在刚开户时经验不足问的不够仔细, 很容易被证券开户经理给敷衍过去, 最后损失巨大, 以下总结了一些问题:
- 询问是否免五, 有无最低起步手续费?: 很多开户经理会以低佣金吸引你开户, 却对是否免五只字不提, 导致你在频繁交易时损失大量的手续费
- 有没有入金门槛? : 开户经理说免五且低佣, 你兴高采烈开完后, 对方才说免五需要往里面入金10W, 你瞬间懵逼
- 佣金是否包含过户费? : 大部分开户经理为了制造低佣假象, 不把股票过户费算进去, 要问清楚是全佣还是净佣, 全佣就是所有费用都在里面, 包含过户费.
- 融资是否免五, 融券利率是多少? : 普通交易和融资交易是两套不同的系统, 股票免五不代表融资交易也免五, 这点需要注意, 另外融券利率和融资利率是不一样的, 融券利率一般比融资利率高, 通常在7%-10%以上
- 场内LOF申购是否一折? : 从证券APP场内基金入口进入申购的LOF, 其底层实际申购的是场外的基金, 而场外基金的申购费率一般是1.2%-1.5%左右, 不打折的话申购1000块就要至少损失12块, 如果你想用来套利, 必须选择打一折的券商, 注意需要区分场内LOF交易费率, 它和场内LOF申购是两码事, 很多开户经理也容易迷糊, 你要说明是这是用来套利的基金申购费率.
以上这些, 你不主动问, 对方一般不会说, 至于其他的诸如股票、ETF、可转债、国债逆回购等费率基本上不会有太多隐瞒, 不过也要留心顺带问问
以下是目前阶段, 费率参考:
| 项目 | 费率 | 附加 |
|---|---|---|
| 股票 | 万0.841(含过户费), 免五,无起步费, 或者0.01起步 | 只有股票才有过户费一说, 场内基金没有 |
| ETF/LOF | 万0.5, 免五 | 债权类和货币类基金不收交易手续费 |
| 可转债 | 万0.45, 免五,无起步费, 或者0.01起步 | |
| 逆回购 | 一折(万0.01), 0.01起收 | |
| 融资利率 | 3.5%, 免五 | 五十W资金门槛 |
| 融券利率 | 7.35% | |
| 场内LOF申购 | 一折 |
案例分析
朋友的朋友, 在黄金白银顶部末期入场, 场内以现价直接买入几十万的国投白银LOF(不是场内申购), 第二天白银跌停卖不出去, 顿时慌了, 由于经验不足, 担心接下来持续跌停导致资金回不来, 于是决定将场内份额全部转成场外份额以确保卖出
正常来讲, 场内转场外, 是个不错的法子, 能解决场内跌停挂单卖不出去的问题, 但是他忽略了一个问题, 那就是此时白银的溢价率仍处于50%高位, 如果转场外按净值卖出, 资金立马缩水50%, 相当于是一夜之间吃了五个跌停
怎么说呢, 面对未知的风险, 大部分人有恐慌情绪是必然的, 明确的风险和未知的风险, 自然会优先倾向于选择前者, 于是他宁愿一次性面对50%的亏损割肉离场, 也不愿承受接下来是否能卖出去的煎熬
这是合情合理的, 但如果经验在丰富一些, 可以减少一部分损失, 比如:
- 不转场外, 而是场内采用夜市委托, 以跌停价分批挂单卖出,不敢说全部单能成交, 应该是可以成交一部分的. 数量多的时候一定不要挂全仓一单卖, 比如你有一万股, 当天总成交量在九千鼓, 那你这一单就废了, 如果拆成每单几百或者一千股, 那至少能卖出一些.
- 如果还是担心, 可以一半转场外, 另一半场内夜市跌停价分批卖出
- 实际上连续五个一字跌停的概率不算大, 黄金白银价格一周跌回解放前这种情况, 稍微有点投资常识就应该知道, 除非是垃圾泡沫品种, 或者世界变天了, 否则基本上很难, 最多连续两三个跌停就开始进入震荡, 如果停止跌停后卖出, 最多亏损30%左右, 相比50%的可以少亏一部分, 当然了, 这需要一定能力和胆量, 或者说不差钱😂
想要快速将场内的LOF持仓快速卖出, 除了场内转场外的这种转托管方式之外, 还有另一种更加简单快速的方式, 那就是场内赎回, 这两种方法都是按照净值交易, 价格上无本质区别, 但场内赎回的方式, 可以直接在证券APP上操作, 无需跑营业厅, 也不额外收取转托管费, 资金到账时间更短, 这种方式即便很多老道的开户经理也不知晓:
正常情况下, 我们使用场内赎回方式就可以了, 当然了转托管也不是一无是处, 下面做详细的对比介绍
场内赎回和转托管
以下是这两种赎回方式的对比:
| 对比维度 | 场内直接赎回 | 转托管出场外再赎回 |
|---|---|---|
| 操作入口 | 证券 APP → LOF/场内基金 → 赎回 | 先转托管（场内→场外），再到支付宝/天天基金/银行等场外平台“赎回” |
| 本质动作 | 一步到位是赎回（份额注销，按净值退钱） | 两个动作：转托管（份额搬家）＋场外赎回（份额注销，按净值退钱） |
| 按净值退出 | ✅ 按 T 日（15:00 前）或 T+1 日（15:00 后）收盘净值 | ✅ 赎回时按场外 T 日（15:00 前）/ T+1 日净值；QDII 可能再叠加境外时差 |
| 是否有市价介入 | ❌ 无，不撮合，不按市价 | ❌ 无，不撮合，不按市价 |
| 赎回费率（161226 A类） | <7天 1.5% ≥7天 0.5% |
<7天 1.5%（若转托管后不满7天） ≥7天 0.5% （持有期经转托管一般连续起算，不会重计） |
| 申购费是否再收 | ❌ 不收（申赎与申购独立，赎回不再收申购费） | ❌ 不收，转托管不是申购 |
| 券商佣金（万0.5） | ❌ 不收（赎回走基金公司费率，不走交易所撮合） | ❌ 不收（赎回走基金公司费率，转托管环节部分券商可能收固定转托管费或免） |
| 转托管费 | ❌ 无（没有转托管动作） | ⚠️ 看券商，常见 0 元或固定 20–30 元/笔，具体以券商为准 |
| 资金回流去向 | 赎回款直接进证券资金账户（T+2~T+3 常见） | 转托管到支付宝/银行/天天基金 → 场外赎回款回对应平台余额/银行卡（到账 T+3~T+7 常见，QDII 更久） |
| 操作步数 | 1 步（券商APP点赎回） | 2 步（转托管 T+2 到账 → 再点场外赎回） |
| 时效（从点击到钱可用/可取） | T+2 确认、T+3 左右钱到证券可用（看券商/基金公司确认节奏） | 转托管 T+2 到位 → 场外赎回 T+3~T+7，整体更慢 1–3 个交易日 |
| 到账账户 | 证券资金账户（可当日银证转账） | 取决于场外平台绑定：支付宝余额/余额宝、银行账户、天天基金资金账户等 |
| 是否自动卖出/变现 | ✅ 是，赎回即注销份额并返现金，不需要再“卖一次” | ❌ 转托管只是搬家，不自动卖；还必须在场外再点一次“赎回”才会变现金 |
| 适合场景 | ✅ 券商场内份额想在净值通道快速退出、不让市价干扰、落袋回证券资金 | ✅ 钱想归集到支付宝/银行场外体系；或想改分红方式/做基金转换/定投等场外功能；或场内有暂停赎回/限购等阻碍 |
| 不适合场景 | 需要把资金挪到支付宝/银行卡另作他用（还得经过银证转账再绑卡，略绕） | 为了“更快拿到钱”——它会比场内赎回慢，且多一道转托管动作 |
| 对“持有期”的影响 | 持有期按中登/基金公司连续计算（从申购确认日起） | 转托管不重置持有期，赎回费率仍按原来拿份额的持有期算（以实际确认为准），不会因搬家变长变短 |
疑问
为什么场内卖不出去, 走场内赎回或者转场外赎回就不限制了呢?
因为赎回走的是基金公司的通道, 不存在实时竞价交易, 对手方不是其他投资者而是基金公司,它是最大的接盘手, 你想要赎回时, 只要不出现暂停赎回状况, 基金公司会无条件变现给你, 你只需要支付相应的手续费即可
一般基金公司会留有现金或者债券以备支付赎回, 如果赎回的金额巨大, 现金不够支付时会卖出一部分持仓凑出你的钱,可能存在延迟支付的情况, 当然这是极端情况下
总结
两套系统三种交易方式
LOF基金有场内和场外两套系统, 但交易方式有三种:
- 场外申购, 场外赎回(按收盘净值交易, 费率按照基金公司规定收取)
- 场内买, 场内卖(按市价实时交易, 费率按照券商公司规定收取)
- 场内申购, 场内赎回(按收盘净值交易, 费率按照基金公司规定收取)
由于转托管机制的存在, 这三种交易方式不是独立存在的, 而是可以交叉交易, 比如场外申购的, 可以通过转托管后场内卖, 场内买的, 不仅可以场内卖也可以场内赎回, 还可以转场外后再赎回
而且我们会发现, 其实场内就可以完成套利的闭环, 而不需要场外参与, 所以严格意义上来讲, 套利不是场内与场外的低买高卖, 而是净值和市价之间的差价交易
是不是感觉有点绕😂, 很正常, 很多人都容易搞蒙, 但是你一旦理解了, 那就基本上套利无阻碍了
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